Ein Grund für die Zurückhaltung liegt in der bisherigen Datenlage: Investoren versuchen, nicht börsennotierte Infrastrukturinvestitionen mithilfe abgeleiteter Daten zu benchmarken. Dazu haben sie sich an ähnlichen börsennotierten Werten orientiert oder jährliche Bewertungen nicht börsennotierter Infrastrukturinvestitionen übernommen, die aber ohne Kenntnis aktueller Marktwerte oft auffällig niedrige Risikoniveaus haben. Solche Annäherungen und Schätzwerte haben aber den großen Nachteil, dass sie rückwärtsgewandt sind. Damit ist die Wahrscheinlichkeit hoch, dass sie nicht den aktuellen Fair Value und das Risiko widerspiegeln, wie die Investitionen vom Markt bewertet werden. Ohne aktuelle Bewertungen ist das Risiko aber hoch, dass Investoren Rendite und Risiken falsch einschätzen. Dies gilt übrigens auch für die Aufsichtsbehörden, von denen einige jetzt ermitteln wollen, welche Auswirkungen die Corona-bedingten Lockdowns auf Infrastrukturinvestitionen hatten.

Dabei sind inzwischen bessere Daten vorhanden; und damit entfällt ein Hindernis auf dem Weg zu einer höheren Infrastruktur-Investmentquote. Denn aktuelle Forschungsergebnisse legen nahe, dass es für Anleger sinnvoll sein kann, bis zu 10 Prozent ihres Portfolios in Infrastruktur-Aktien oder -Anleihen zu investieren.

Durch Fortschritte in der Datenerfassung und Bewertung von Vermögenswerten in illiquiden Märkten bietet EDHECinfra seit Ende 2019 aktuelle Indizes zur Performance von mehreren Hundert nicht börsennotierten Infrastruktur-Aktien sowie Tausenden nicht börsennotierter Infrastruktur-Kredite und -Anleihen.

Einer der populärsten Indizes von EDHECinfra ist der Infra300, der die Performance einer repräsentativen Auswahl von 300 nicht gelisteten Infrastruktur-Beteiligungen in 22 Ländern abbildet. Etablierte Investoren, wie zum Beispiel der OECD-Pensionsfonds sowie große kanadische, australische und nordeuropäische Investoren nutzen diese Daten bereits, um ihre Infrastruktur-Investitionsstrategie zu entwickeln und die Entwicklung zu verfolgen.

Anhand dieser Daten lässt sich zeigen, dass für konservative Anleger wie Versicherungen, die bereits weitgehend in Anleihen investiert sind, die Portfolio-Beimischung von nicht gelisteten Infrastruktur-Anleihen sinnvoll sein kann. Denn mit ihrer höheren Rendite können die Infrastrukturtitel die Kosten für das Hedging von Auszahlungsverpflichtungen senken und zugleich die risikoadjustierte Performance des gesamten Portfolios verbessern.

Besonders risikoaffine Investoren, die höhere Renditen suchen, würden wohl am stärksten von der Anlage in nicht börsennotierte Infrastruktur-Aktien profitieren und – bei optimaler Gewichtung – ein Zehntel seines Portfolios dieser Anlageklasse zuweisen.

Diese Ergebnisse deuten darauf hin, dass private Investitionen in nicht börsennotiertes Infrastruktur-Eigen- und Fremdkapital um ein Vielfaches größer sein könnten als sie es derzeit sind. Höhere Investitionen von Anlegern wären eine sinnvolle Unterstützung für Konjunkturprogramme – und für die Performance der Investoren-Portfolios. Denn die Daten zeigen auch, dass nicht börsennotierte Infrastruktur echte Vorteile innerhalb des Portfolios schafft.

Infrastruktur-Investitionsprogramme, wie sie derzeit in vielen Ländern angeschoben werden, schaffen neue Gelegenheiten für institutionelle Investoren. Diese können aber nur Eingang in Portfolios finden, wenn die wahren Erträge und Risiken dieser Anlageklasse bekannt sind und berücksichtigt werden können. Nun, da bessere Informationen zur Verfügung stehen, können Regierungen auf eine stärkere Beteiligung institutioneller Investoren an der Finanzierung langfristigen Wachstums hoffen.